OPCIONES

Un fondo de inversión es un instrumento de ahorro que reúne a un gran número de personas que quieren invertir su dinero. 

El fondo pone en común el dinero de este grupo de personas y una entidad gestora se ocupa de invertirlo (cobrando comisiones por ello) en una serie de activos como pueden ser acciones, títulos de renta fija, activos monetarios, derivados,... e incluso en otros fondos de inversión o una combinación de todos ellos. 

Tipos de fondos

La nueva normativa sobre instituciones de inversión colectiva ha simplificado mucho la nomenclatura de los distintos fondos de inversión. Ya no existen las denominaciones FIM (Fondos de Inversión Mobiliaria) o FIAMM (Fondos de Inversión en Activos del Mercado Monetario). Todos los fondos reciben las siglas FI (Fondos de Inversión).

FIL y FFIL
Los Fondos de Inversión Libre y los Fondos de Fondos de Inversión Libre acaban de ser regulados por la ley de Instituciones de Inversión Colectiva. Es la versión española de los famosos hedge funds. Se distinguen de los fondos tradicionales por su mayor flexibilidad en cuanto a política de inversión, endeudamiento, apalancamiento, inversión mínima, periodicidad en el cálculo del valor liquidativo y comisiones. Los Fondos de Fondos de Inversión Libre, como su nombre indica, son fondos de inversión libre que invierten su patrimonio en otros fondos de inversión libre. 

FII
Los Fondos de Inversión Inmobiliarios (FII) invierten su patrimonio en inmuebles ya sean viviendas, oficinas, garajes,... y obtienen su rentabilidad tanto de la reventa de esos inmuebles como del cobro de los alquileres. 

SICAV
En nuestro país también se comercializan fondos "extranjeros", domiciliados fuera de nuestras fronteras (principalmente en Luxemburgo), conocidos como SICAV (Sociedad de Inversión de Capital Variable). A diferencia de los fondos de inversión las SICAV no se subdividen en participaciones sino en acciones. No obstante su funcionamiento es muy similar al de los fondos de inversión y tienen la misma fiscalidad que los fondos nacionales, siempre y cuando estén registrados en la Comisión Nacional del Mercado (CNMV), el órgano que regula y controla los fondos de inversión en nuestro país. 


En esta serie de artículos el término fondo de inversión será utilizado como término genérico para designar todos estos tipos de fondos. 


¿Cómo funcionan?


Cuando usted compra un fondo de inversión está en realidad comprando una pequeña parte de su cartera. Cada parte del fondo recibe el nombre de participación. El precio de cada una de estas participaciones, a una determinada fecha , se conoce como valor liquidativo del fondo. En la práctica si usted invierte 1.000 EUR en un fondo que tiene un valor liquidativo de 118,74 EUR, recibirá 8,42 participaciones de este fondo. Como puede ver, contrariamente a las acciones que cotizan en bolsa, el número de participaciones que usted puede tener no tiene por que ser necesariamente un número entero (en realidad raras veces lo es). 


Al comprar participaciones de un fondo de inversión la entidad gestora coge su dinero, lo añade al "nuevo" dinero que entra en el fondo y lo invierte bien en acciones, en renta fija, activos monetarios, derivados,... o en una mezcla de todos ellos según la política de inversión que tenga establecida. El total del dinero que tiene el fondo (tanto el que está invertido como el que no) constituye el patrimonio del fondo. En cuanto a los títulos (acciones, obligaciones,...) que posee el fondo también se conocen como los activos del fondo y su conjunto constituye la cartera del fondo. 


Al invertir en un fondo de inversión usted recibe en realidad una pequeña parte de esta cartera. En efecto cada participación del fondo constituye en sí una cartera en miniatura, idéntica a la del fondo en su totalidad. 


Para entenderlo mejor veámoslo con un pequeño ejemplo. Supongamos que usted invierte 1.000 EUR en un fondo de acciones europeas cuyo patrimonio alcanza los 10.000.000 EUR y cuyos principales activos son acciones de Royal Dutch (10%), Société Générale (8%) y Telefónica (5%). Pues bien, los 1.000 EUR que usted tiene invertidos en participaciones de este fondo significan que usted posee 100 EUR en acciones de Royal Dutch, 80 EUR en acciones de Société Générale y 50 EUR en acciones de Telefónica. Por lo tanto indirectamente usted posee todos los títulos presentes en la cartera del fondo. 

Ventajas


Los fondos de inversión ofrecen una serie de ventajas a los inversores 


1.Generalmente no requieren grandes cantidades de dinero


Si usted posee sólo 1.000 EUR (unas 166.368 pesetas), le será por ejemplo muy difícil invertir en un conjunto variado (diversificado) de acciones. Por el contrario, si invierte en un fondo de inversión no tendrá este problema y, además, los costes se repartirán entre todos los partícipes. Por otra parte, una vez realizada la inversión mínima inicial (que varía de un fondo a otro pero que generalmente es bastante asequible) usted puede seguir haciendo aportaciones por cantidades pequeñas a través por ejemplo de un plan sistemático de ahorro (vea el capítulo 5 para más detalles sobre métodos de inversión). 


2. Son fáciles de comprar y vender


Si quiere suscribir participaciones de un fondo de inversión puede hacerlo bien directamente en la ventanilla del banco o caja de ahorros que sea depositario del fondo, bien por teléfono, bien a través de un supermercado de fondos (discutiremos estas posibilidades en el capítulo 4). Pero independientemente de la opción que elija, lo cierto es que comprar un fondo de inversión es una operación bastante sencilla. En muchos casos bastará con una llamada de teléfono o con un clic del ratón. 


3. Son instrumentos perfectamente regulados


El fondo de inversión no puede hacer lo que quiera con su dinero. Tiene que respetar una reglas marcadas por su propio reglamento de gestión y siempre dentro del marco de la Ley y Reglamento de las Instituciones de Inversión Colectiva. Por otra parte, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) tiene entre sus funciones las de controlar la actuación de los propios fondos de inversión y proteger a los partícipes de las malas actuaciones de los gestores. 


Además, la propia entidad depositaria (la entidad donde están depositados los títulos que el fondo tiene en cartera y la encargada de tramitar las suscripciones y reembolsos de participaciones) tiene como obligación supervisar y vigilar la actuación de la entidad gestora. En particular deberá comprobar que la gestora ha respetado los coeficientes y criterios de inversión previstos en la ley así como controlar que el cálculo del valor liquidativo ha sido realizado correctamente. También debe contrastar la calidad y suficiencia de la información, documentación y publicidad remitida a la CNMV. 


A excepción de algunos fondos garantizados, los fondos no garantizan ninguna rentabilidad. Por lo tanto puede darse el caso de que uno pierda dinero invirtiendo en un fondo. Conviene recordar que el valor del fondo no es otra cosa que el valor de todos sus activos. Si esos activos pierden valor, el fondo también perderá valor. No obstante la probabilidad de que usted pierda todo su dinero al invertir en un fondo de inversión es realmente ínfima. Todos los activos del fondo deberían valer cero, lo cual es casi imposible. En todo caso tenga en cuenta que puede perder dinero con un fondo de inversión. 


4. Están gestionados de forma profesional


Si usted se plantea invertir directamente en acciones u en obligaciones, deberá saber interpretar un balance y una cuenta de resultados o calcular una duración, por lo menos si quiere que la elección no sea simplemente fruto del azar. Tales conocimientos no son necesarios, sin embargo, para invertir en un fondo de inversión. Aunque ciertamente conviene que el partícipe entienda cómo funcionan los mercados de acciones y de renta fija, éste en realidad deja que sea un equipo gestor profesional (mediante pago de una comisión) el que seleccione los valores para él. 


Ahora bien, no todos los fondos son idénticos entre sí. Algunos cobran más comisiones que otros, algunos son más rentables que otros pero en todo caso los fondos constituyen sin lugar a dudas la mejor opción para invertir en determinados mercados de difícil acceso para el pequeño inversor así como para aquellos inversores que no dispongan del tiempo, de las ganas y del dinero necesarios para constituirse ellos mismos una cartera diversificada de títulos. 

VENTAJAS DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN FRENTE A LA COMPRA DE ACCIONES:

Las principales ventajas de la inversión a través de fondos de inversión respecto a la compra directa de acciones son:

1.    Es necesario un menor conocimiento : Esta ventaja se produce siempre y cuando se invierta en fondos que a su vez inviertan en índices amplios de mercado sin riesgo de divisa (es decir, cuya moneda sea el euro), como el IBEX 35 o el Eurostoxx 50. Si se invierte en fondos sectoriales (tecnológicas, farmaceúticas, ocio, etc.), de países emergentes o con riesgo de divisa debe tenerse un buen conocimiento para valorar de alguna forma el mercado en el que se desee invertir y poder determinar no sólo la conveniencia de hacerlo o no sino tambien el momento de entrar y salir. Esto no quiere decir que se pueda invertir en un fondo referenciado al IBEX 35 en cualquier momento, con cualquier cantidad de dinero y sin tener ningún conocimiento sobre la valoración de la Bolsa en dicho momento. Si una persona quiere invertir en Bolsa pero no tiene conocimientos para ello tendrá menos probablilidades de tener un disgusto invirtiendo en un fondo referenciado al IBEX 35 o al Eurostoxx 50 que comprando acciones sin nigún criterio ni estrategia definida. Pero es evidente que cuanto menores sean los conocimientos más probable es que el resultado no sea bueno.

2.    Fiscalidad : Actualmente la fiscalidad de los fondos es muy favorable en España. Si se traspasa el dinero de un fondo a otro no hay que pagar nada a Hacienda por las plusvalías obtenidas. Por ejemplo, es posible abrir un fondo de renta variable y al cabo de X años o meses (cuando pensamos que la Bolsa va bajar) traspasar todo el dinero a un FIAMM. Más adelante, si la Bolsa baja podemos volver a traspasar todo el dinero desde el FIAMM al fondo de Bolsa. En todo este proceso no habremos tenido que pagar nada a Hacienda, ni por el dinero ganado con el fondo de renta variable ni por el dinero ganado con el FIAMM. En el momento en que reembolsemos el último fondo en el que hayamos invertido (independientemente del número de traspasos que hayamos hecho) será cuando tengamos que pagar por las plusvalías generadas en todos los fondos, desde el primero hasta el último. El hecho de pagar al final y no en cada traspaso supone que el dinero que no hemos pagado a Hacienda en cada cambio de fondo ha estado en nuestro poder generando mayor rentabilidad .

3.    Las decisiones rutinarias de gestión las toma otro : Es función y responsabilidad del gestor de patrimonio decidir en qué mercados se invierte y cuándo. Pero una vez tomada la decisión de invertir en Bolsa de la zona euro (por ejemplo) es el gestor del fondo el que decide continuamente si debe comprar Deutsche Bank o Fortis o si debe vender una parte de las acciones de Telecom Italia que posee para comprar Société Générale y en qué debe reinvertir los dividendos obtenidos de la cartera del fondo. La ventaja es que el estrés que genera la toma de este tipo de decisiones y el tiempo necesario para hacerlose “traspasan” a otro (el gestor del fondo), con lo que el inversor queda liberado de estos temas. Sin embargo debe tenerse en cuenta que esto supone un coste que no es despreciable en absoluto (comisiones del fondo) y que existe la posibilidad de que el gestor del fondo no acierte en sus decisiones y obtenga un rentabilidad inferior a la que pueda obtener un inversor que gestione su propia cartera de valores. Invertir en fondos supone menos trabajo , pero no asegura mayor rentabilidad .

En cualquier caso, igual que para invertir en empresas hay que analizar empresas, para analizar fondos de inversión hay que analizar fondos de inversión. Si se compra cualquier fondo a cualquier precio en cualquier momento y sin tener en cuenta en qué está invertido el resto del patrimonio es muy probable que no se obtenga un buen resultado. Invertir en un fondo referenciado a un índice general (tipo IBEX 35) reduce el riesgo, pero no lo anula.  

LOS PLANES DE PENSIONES

Un plan de pensiones es una modalidad de ahorro a largo plazo, complementaria a las coberturas de la Seguridad Social española. Son instrumentos de previsión libre y voluntaria, creadas a favor de un beneficiario y basadas en una serie de aportaciones económicas que redituarán en futuras prestaciones a sus participantes. Estos aportes a su vez serán invertidos por medio de un fondo de pensiones. Los planes de pensiones establecen obligaciones y derechos entre sus partes y están regulados mediante un contrato. Estos planes se pueden catalogar de varias formas, dependiendo de diferentes metodologías de clasificaciones.

Los sujetos involucrados en los planes de pensiones son principalmente el promotor, los partícipes (clientes del plan), los partícipes en suspenso y los beneficiarios del plan. A continuación se ofrece información más detallada sobre cada uno de ellos:

• Promotor: Cualquier entidad financiera, empresa, asociación, corporación, sindicato, colectivo o grupo que cree o partícipe en el desarrollo de un plan de pensiones. Forma parte de la Comisión Promotora y de Control del Plan. Estos órganos se encargan de crear y supervisar el funcionamiento del plan de pensiones.
• Partícipes: Son las personas físicas para las que se crea el plan de pensiones. Normalmente, también son los que contribuyen mediante sus aportaciones al desarrollo del plan. Forman parte de la Comisión de Control.
• Partícipes en suspenso: Son las personas que han dejado de realizar aportaciones, pero que mantienen sus derechos consolidados en el plan de pensiones.
• Beneficiarios: Son tanto los partícipes como aquellas personas, que sin necesidad de ser partícipes, reciben las prestaciones del plan.

Además, los planes de pensiones ofrecen multitud de ventajas para todos aquellos que deseen invertir parte de su dinero, aunque siempre hay que ser precabido y analizar cuál será el que mejores beneficios le ofrece según sus caracteristicas y exigencias. Las principales ventajas son:

•             Deducibilidad de las aportaciones en la base imponible del IRPF (Impuesto a la Renta sobre las Personas Físicas).
•        No es obligatorio realizar aportaciones.
•        Control de las inversiones por parte de los propios partícipes.
•        Aportaciones flexibles y con la posibilidad de domiciliarlas.
•        Liquidez para determinadas contingencias: enfermedad grave y desempleo prolongado.
•        Capitalización positiva del ahorro y obtención de prestaciones con valores actuales superiores a la inflación.

Entre las características principales que posee un plan de pensiones, hemos querido destacar las tres más importantes: es de creación libre y voluntaria, se trata de un complemento a las pensiones públicas, posee tutela administrativa por parte del Estado español.

      El Estado ejerce una función de vigilante y trata de salvaguardar que se cumplan las normas establecidas en relación al plan. No obstante, un plan de pensiones nace de la iniciativa privada, por lo que el Estado únicamente puede actuar de inspector, pero no podrá obligar de ningún modo a que se cumplan las condiciones pactadas entre el promotor y los partícipes o beneficiarios.

• Está sujeto al principio de no discriminación

     Tienen derecho a suscribir un plan de pensiones todas las personas que reúnan las condiciones necesarias para formar parte del acuerdo contractual. En lo relacionado a planes de pensiones individuales, se refiere a cualquier persona física que quiera y pueda establecer este contrato de forma libre y voluntaria.

     En lo relativo a planes de pensiones de empleo, todos los empleados con dos o más años de antigüedad pueden acogerse al plan. En algunos casos un plan puede estipular el acceso con una antigüedad inferior a dos años. En lo referente a planes de pensiones asociados, todos los asociados de un colectivo pueden acceder al plan con los mismos derechos y bajo las mismas condiciones, salvo que el plan se desarrolle en conformidad con las distintas aportaciones que los socios hayan realizado.

• Posee igualdad de condiciones y derechos de los partícipes
• Las prestaciones se calculan en conformidad a sistemas de capitalización financiera y actuariales

    Un sistema financiero es un conjunto de relaciones matemáticas que sirven de base para calcular el equilibrio existente entre las aportaciones y prestaciones de un plan de pensiones.  De esta forma se tienen los siguientes tipos de capitalizaciones financieras:

• Capitalización financiera: Sistema de capitalización en el que sólo se consideran los rendimientos de las aportaciones realizadas o que se vayan a realizar.
• Capitalización actuarial: Sistema de capitalización en el que no sólo se consideran los rendimientos de las aportaciones realizadas o que se vayan a realizar, sino también factores estadísticos como puede ser la esperanza de vida y la edad de los partícipes, por nombrar algunos.

• Las aportaciones realizadas por el promotor son irrevocables
• Posee derechos consolidados

            Son los derechos económicos que proceden de las aportaciones, más el rendimiento obtenido, menos los gastos generados. Cabe destacar que estos no pueden ser caso de embargo, al menos hasta que se ejecuten las prestaciones. Están Integrados en un fondo de pensiones, que es el lugar donde se ingresan las aportaciones económicas, para generar futuros rendimientos que serán devueltos en forma de prestaciones. Poseen una Comisión de Control del Plan que vigila el desarrollo del plan de pensiones.

La siguiente tabla ilustra el sistema de pensiones según sus diferentes modalidades. Estas modalidades dependerán del tipo de promotor, de los partícipes, los tipos de aportaciones y los tipos de planes según sus obligaciones contempladas.

Modalidades	Promotor	Partícipes	Aportaciones	Tipo de plan
Sistema de empleo	Empresa	Empleados	Empresa yempleados	- Aportación definida - Prestación definida - Plan mixto
Sistema asociado	Sindicato o colectivo	Asociados	Partícipes	- Aportación definida - Prestación definida - Plan mixto
Sistema individual	Entidad financiera	Cualquiera	Partícipes	- Aportación definida

          Se pueden realizar varios tipos de clasificaciones en los planes de pensiones dependiendo del término que se considere relevante. De esta forma se tiene las siguientes modalidades de planes de pensiones:

Según la relación entre los partícipes del plan:

• Sistema asociado.
• Sistema de empleo.
• Sistema individual.

Según las obligaciones contempladas en un plan:

• Plan de aportación definida.
• Plan de prestación definida.
• Plan mixto.

Según el promotor:

• Sistema de empleo.
• Sistema de asociado.
• Sistema individual.

OFERTA PÚBLICA DE ADQUISICIÓN (OPA):

Oferta Pública de Adquisición (OPA) de acciones u otros valores.

La OPA tiene lugar cuando una persona (oferente), pretende adquirir acciones (u otros valores que puedan dar derecho a suscripción o adquisición de éstas) de una sociedad (sociedad afectada), cuyo capital esté en todo o en parte admitido a negociación en bolsa de valores, para de esta forma llegar a alcanzar, junto con la que ya se posea, en su caso, una participación significativa en el capital con derecho de voto de la sociedad.

Como valores que puedan dar derecho a suscripción o adquisición de acciones, se encuentran los derechos de suscripción, las obligaciones convertibles, warrants o similares.

Se considera participación significativa la que iguale o supere el 25% del capital de la sociedad afectada.

Una OPA puede ser amistosa u hostil. Se considera una OPA amistosa aquella que está aprobada por la cúpula directiva de la sociedad afectada. Una OPA hostil es, por el contrario, aquella que no goza de dicha aprobación.

Las OPAS más actuales:

     En estos momentos las OPAS que están de actualidad en España son las presentadas por Endesa, por parte de Gas Natural y E.ON. Gas Natural inició la historia con el lanzamiento de una oferta por Endesa en septiembre de 2005. Ofrecía en torno a 24,3 euros por acción. Hoy, este precio se ha quedado bastante desfasado y parece evidente que los gestores de la empresa catalana deberán mejorar su oferta para que la OPA salga adelante. O, al menos, esa es la opinión generalizada de analistas e inversores. De hecho, las acciones en el mercado se compran ya por más de 36 euros. La oferta de Gas Natural se encuentra, por tanto, bastante por debajo de lo que se espera el mercado.

     Además, según la oferta de Gas Natural, casi dos tercios de la operación de adquisición se pagarían en acciones de la propia compañía y tan sólo uno en dinero. Esta característica habitualmente no tiene una buena acogida entre los ahorradores, por lo que la gasista debería cambiar esta proporción o compensar con más efectivo a los actuales propietarios de los títulos de la eléctrica. Además, el encanto que despierta Endesa ha provocado una verdadera revolución económica en la compañía ya que, a la OPA de Gas Natural, se suma la presentada por la alemana E.On en 2006. Esta compañía ofrece 34,5 euros por Endesa.

     Después de numerosos procedimientos judiciales, que han tenido paralizada la operación, ahora serán los accionistas quienes decidan a quienes les venden sus acciones: a Gas Natural o a E.ON. Además, puesto que son dos empresas las que optan por hacerse con el control de una (Endesa), la resolución terminará con la presentación de las denominadas ofertas a sobre cerrado. Es decir, Gas Natural y E.ON deberán entregar la mejora de su oferta en un sobre cerrado que posteriormente conocerán los accionistas. Después, éstos tendrán un plazo de entre 45 y 60 días para decidir a quién le venden sus acciones.

    Una cosa sí está clara y es que, hasta el momento, los accionistas minoritarios son los que más han ganado en esta batalla. Salga adelante o no la OPA, sus títulos han pasado de cotizar entre los 17 y los 18 euros, durante 2005, a hacerlo en la actualidad por encima de los 36 euros, lo que supone una rentabilidad del 111%. En estos momentos, cualquiera tiene la oportunidad de vender sus títulos en el mercado y obtener una importante plusvalía. En caso de no hacerlo, parece realmente complicado que el valor fuese a retroceder a los niveles previos al lanzamiento de la OPA, a la vista de los precios objetivo que otorgan los expertos al título de la compañía eléctrica.

La OPA Sobre Acelor

       Otra de las últimas OPAS más importantes que se han producido en el mercado ha sido la oferta de la compañía de acero Mittal Steel sobre Arcelor. Después de mejorar su oferta inicial varias veces, Mittal Steel ofreció 40,4 euros por Arcelor. La OPA estaba condicionada a que la empresa anglo-india consiguiera más del 50% de los títulos de Arcelor, algo que superó con creces, con lo que la operación salió adelante.

       El objetivo que perseguía Mittal con esta oferta sobre Arcelor era conseguir un mayor control en la producción de acero en Europa. Al prosperar la OPA, la operación ha dado lugar a un gigante del sector siderúrgico, con una facturación anual de 69.000 millones de dólares (57.000 millones de euros), una capitalización bursátil de 40.000 millones de dólares (33.300 millones de euros) y una producción de más de cien millones de toneladas.

EL INSIDER TRADING

       El insider trading es la negociación en el mercado de valores haciendo un uso indebido de información privilegiada. Los iniciados son jugadores de ventaja que negocian sin asumir el riesgo del mercado. Llamamos iniciados a los que poseen la información privilegiada, habitualmente los administradores de las sociedades cotizadas y quienes les prestan servicios de inversión o de asesoría.

       El insider trading lesiona la confianza de los inversores en el mercado de valores. Les hace percibir la falta de equidad que supone que unos negocien con informaciones relevantes para la cotización de las que no disponen los demás inversores. Ante esta ruptura de las reglas del juego los inversores tenderán a apartarse del mercado. Con el fin de proteger la integridad del mercado se prohíbe negociar con información privilegiada.

       Una información es privilegiada cuando su divulgación haría variar la cotización de los valores a los que la información se refiere. Por ejemplo, por citar dos casos que se han dado en nuestro mercado, el director financiero de una empresa que está preparando una opa tiene prohibido anticiparse comprando por cuenta propia acciones de la sociedad que va a ser objeto de la opa. A su vez, el miembro del consejo de gobierno del supervisor que ha decido la intervención de un banco que cotiza en bolsa tiene prohibido utilizar esa información para vender las acciones del banco que posee antes de que se publique la intervención. Estos casos tienen en común que tanto el director financiero como el consejero del organismo supervisor negociaron con ventaja, desplazando con la información privilegiada el riesgo del mercado, y lo hicieron para obtener un resultado favorable, una ganancia segura en el caso de la opa o evitar una pérdida cierta en el supuesto de la intervención del banco. Lo que se sanciona es la falta de equidad, el hecho de negociar sin riesgo, frente a los demás inversores que desconocen la información privilegiada.

       Tres notas destacan en el concepto de información privilegiada. En primer lugar se debe tratar de una información reservada que no ha sido hecha pública. En segundo lugar debe ser una información concreta. Simples rumores, de que algo puede suceder, no constituyen información privilegiada. Y en tercer lugar debe tener la relevancia de ser capaz de influir sobre la cotización del instrumento al que se refiere. La información sobre una opa en curso reúne estos tres elementos, pues es reservada, afecta a unos valores concretos y de hacerse pública haría variar la cotización.

       La ley prohíbe determinadas conductas a quienes disponen de información privilegiada. Tienen prohibido preparar o realizar operaciones sobre los valores afectados por la información privilegiada, pero también tienen prohibido comunicar la información privilegiada a un tercero, ya sea un familiar, un amigo u otro persona, haciendo que sea el tercero quien negocie los valores.

       Los administradores de las sociedades cotizadas que disponen de información privilegiada deben comunicarla al mercado como un hecho relevante, salvo que se trate de información sobre una operación en curso en la que hay un interés legítimo por mantenerla reservada, por ejemplo, por estar en fase de preparación la formulación de un opa. Se aplica el principio de divulgar o abstenerse de operar con la información privilegiada (disclosure or abstain).

        La información privilegiada que no se difunda al mercado debe ser protegida mediante especiales medidas de seguridad. En particular, los emisores de los valores objeto de la información privilegiada tienen la obligación de limitar el conocimiento de la información a aquellas personas a las que resulte imprescindible, por ejemplo, por tratarse del banco de inversión o del asesor jurídico encargado de preparar la operación. Con este fin deben llevar, para cada operación en curso, un registro de iniciados, quienes deben ser advertidos de su deber de confidencialidad y de la prohibición del uso de la información. Además deben evitar mediante separación de áreas de negocio y otras murallas chinas que la información privilegiada sea conocida por otras personas.

       Las sanciones por el abuso de información privilegiada son severas. Al infractor se le sanciona con multa que puede llegar hasta 300.000 euros o cinco veces el beneficio obtenido. Los casos más graves de insider trading, en los que la ventaja obtenida supere los 600.000 euros, se sancionan como delitos hasta con seis años de cárcel.

       Pero se sanciona sólo a aquellas personas que son conscientes del carácter privilegiado de la información que manejan. Por esta razón, no hay insider trading cuando operamos con meros rumores o con información escuchada por casualidad de personas que desconocemos. Este sería el supuesto de haber escuchado en un restaurante la conversación de los vecinos de mesa sobre el anuncio de un pago importante de dividendo por parte de una sociedad cotizada, utilizando esa información para ordenar una compra.

WARRANTS

¿Qué son los Warrants?

       Un warrant es una opción en forma de título negociable, con cotización oficial en una bolsa de valores. El warrant otorga a su comprador un derecho (no una obligación), a comprar (warrant call) o vender (warrant put) el instrumento objeto del contrato, que puede ser una acción, un índice de bolsa, un tipo de interés, un tipo de cambio entre dos divisas, etc.

En el momento de la adquisición el comprador del warrant conoce:

• El precio al que va a poder comprar o vender el subyacente (precio de ejercicio o strike).
• La cantidad de subyacente a la que le da derecho cada warrant (ratio o paridad).
• La fecha de vencimiento, que marcará el día (warrant europeo) o el periodo de tiempo (warrant americano) durante el que va a poder ejercitar su derecho.
• A cambio de adquirir ese derecho, el inversor deberá desembolsar una cantidad: el precio o prima del warrant.
• Al ejercicio del warrant, el inversor recibirá la diferencia entre el precio del subyacente en el momento de ejercicio y el nivel prefijado (strike price).
• El propietario de un warrant puede, en todo momento, hacer efectivo el beneficio a través del ejercicio o la venta del título en el mercado secundario (la Bolsa).
• En caso de ejercicio el inversor recibirá:
• Liquidación calls = (Precio del subyacente -Precio de ejercicio) / Paridad.
• Liquidación puts = (Precio de ejercicio - Precio del subyacente) / Paridad.
• Un warrant puede ser utilizado con fines diversos, que podrían resumirse en dos:
• Inversión , o toma de posiciones basada en las expectativas que tenga el inversor acerca del comportamiento futuro del subyacente. El inversor podría obtener ganancias con subidas del subyacente, comprando un warrant call, y también con bajadas, comprando un warrant put. Puede plantearse la inversión en warrants con la intención de mantenerlos hasta vencimiento, y ejercitarlos de forma ventajosa, o con la intención de mantenerlos durante un periodo más corto, gracias a la posibilidad que ofrecen de ser comprados y vendidos en el mercado (el inversor adquiere el warrant en el mercado secundario y, cuando se cumple su expectativa, lo vende).
• Cobertura del riesgo de una cartera ante movimientos adversos, sin renunciar a la posibilidad de obtener beneficios futuros. El inversor, comprando warrants put, podría asegurar un precio de venta para sus activos en el futuro, sin obligarse a venderlos a ese nivel pactado.
  En cualquier momento, sin necesidad de esperar al vencimiento, puede usted valorar su inversión y proceder a la venta total o parcial de los warrants que ha adquirido.

ESTRATEGIAS

---

Por sus características, los warrants pueden ser utilizados para:

- Cobertura de riesgos de movimientos adversos en el precio del activo subyacente, dado que el warrant incorpora un derecho a comprar o vender, pero no una obligación.

- Inversión a corto plazo o a vencimiento, sobre la base del apalancamiento, con un riesgo limitado y con los potenciales beneficios ilimitados que proporcionan los warrants.

Factores que Determinen el Precio

Precio de mercado del subyacente, o activo al que está referenciado. Una subida del precio de mercado del subyacente hará que los warrants call valgan más y que los warrants put valgan menos.

Precio de ejercicio (strike), o precio al que se fija el derecho a comprar o vender el activo subyacente. Para los warrants call cuanto más alto sea el precio de ejercicio menor será la Prima y para los warrants put cuanto más alto sea el precio del ejercicio mayor será la Prima.

Volatilidad. Cuanto más inestable (volátil) sea el precio del activo subyacente, el precio del warrant será más alto para calls y para puts.

Tiempo a vencimiento. A mayor número de días hasta el vencimiento del warrant, sea call o put, mayor será el precio de este.
Otros factores que influyen en el precio del warrant son los tipos de interés del mercado y, para los warrants sobre acciones e índices, los dividendos.

VENTAJAS

---

La inversión en warrants tiene las siguientes ventajas:

- Permite un elevado apalancamiento, por la menor inversión (prima) en el warrant respecto a la inversión directa en el activo subyacente.

- Tiene un riesgo limitado, ya que la pérdida máxima es igual al importe de la inversión (prima) del warrant.

- Permite obtener beneficios potenciales ilimitados, equivalentes a la diferencia entre el precio de ejercicio prefijado (strike) del warrant y el precio registrado por el activo subyacente.

Ofrece la posibilidad de:

• Obtener rentabilidades por encima de las que puedan producir otras inversiones en activos financieros, con una inversión similar, o el mismo beneficio con una inversión menor (apalancamiento).
• Proteger su cartera contra movimientos adversos del mercado.
• Diversificar mejor sus inversiones, por la variedad de activos en los que permite invertir.
• Asegurarse un precio de venta de sus activos, en una fecha predeterminada, a cambio del pago de un pequeño importe (la prima).
• Beneficiarse tanto de subidas como bajadas de los mercados, a partir de una inversión mínima reducida. El número mínimo de warrants Santander Central Hispano que usted puede adquirir son 100 (solo en compras), lo que supone una inversión media de en torno a 170 euros (menos de 30.000 pesetas).

Y todo esto en un entorno de:

• Liquidez, garantizada por Santander Central Hispano.
• Simplicidad. Sólo tiene que acudir a una oficina bancaria de Santander Central Hispano o a su intermediario financiero, abrir una cuenta de valores (si no disponía ya de ella) y empezar a operar.
• Inmediatez. Las órdenes se cursan al instante dentro de la amplia franja horaria en que se permite su negociación.
• Flexibilidad, sin necesidad de esperar al vencimiento, puede usted valorar su inversión y proceder a la venta total o parcial de los warrants que ha adquirido.
• Máxima información, a través de internet, prensa, teletexto o nuestro teléfono de asistencia.

AQUÍ TENEMOS UNA TABLA COMPARATIVA DE LOS WARRANTS DE LAS EMPRESAS “GOLDMAN SACHS” Y “GENERAL ELECTRIC”